比特币市值与矿工累计收入比率（Market Cap/Thermocap）

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指标说明

比特币市值与矿工累计收入比率（Market Cap/Thermocap）在定义上用比特币市值除以矿工历年累计收入，各日区块补贴与手续费按当日 BTC 美元价格计价后累加。本图所给序列的缩放口径未明确，不能把原始读数直接当作未经缩放的倍数。

按这一概念，比率越高表示市值相对历史矿工收入越大，越低则表示相对溢价较小。在本序列自身刻度上，2017 年年度最高值约为 0.00000441，2022 年年度最低值约为 0.000000356，反映了不同市场阶段的明显变化。

近年读数处于百万分之一量级，使用绝对阈值或与未缩放比值比较前，应先核实标准化公式。累计收入不是矿工利润，也不等于真实生产成本；早期缺乏可靠市场定价时的读数尤其难以解释。

Thermocap 指的是什么？

它把矿工每天取得的区块补贴与手续费按当天 BTC 美元价格计价后逐日累加，是历史毛收入，而不是矿工曾收到的全部币按现价计算的市值。

为什么图上的比率小到接近 0.000001？

所给历史的近年值确实处于这一量级，但具体缩放公式并未说明。原始读数小于 1，不能直接解释为市值小于矿工累计收入，需要先核对标准化口径。

它与市值与已实现市值比率（MVRV）有什么不同？

市值与已实现市值比率（MVRV）以比特币已实现市值为分母，按币最后一次移动时的价格衡量成本；Thermocap 累加的是矿工历年收入，两者的历史基准不同，后者不表示持有者的回本水平。

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