穩定幣是旨在跟蹤法幣等基礎資產價值的加密貨幣。然而，創建一種能夠平衡去中心化、價格穩定和資金使用效率的穩定幣極具挑戰性。穩定幣三元悖論，本質上是對穩定幣設計中所面臨的一個根本性矛盾的描述。它借鑒了國際金融學中的“三元悖論”的概念，將穩定幣的三個核心目標放在一起進行分析。
穩定幣的三個核心目標
資本效率（Capital Efficiency）：指的是在發行穩定幣時，不需要為每一單位的穩定幣提供等量的儲備資產。這意味著可以通過少量的資金來發行較多的穩定幣，從而提高資本利用率。它代表了穩定幣利用其支持資產（即抵押品）來保持價值穩定的充分程度。
價格穩定性（Price Stability）：穩定幣的核心目標是價格與某種錨定資產（例如美元）保持穩定，不會出現大幅波動。例如，在刨除一切其他因素影響下，如果一種穩定幣與美元掛鉤，則 1 枚該穩定幣的價值應始終為 1 美元。也就是說，一杯可樂今天的穩定幣價格與這杯可樂明天、下周或下個月的穩定幣價格是一樣的。
去中心化（Decentralization）：這是指穩定幣的發行、管理和流通過程應儘量減少對中心化機構的依賴，確保整個系統更加透明、抗審查和抗操控。
三種常見的穩定幣
擔保抵押型穩定幣：通過抵押法定貨幣、數位資產或其他有形資產來保證穩定幣的價值。這種方式能夠較好地保證價格穩定和可兌換性，但去中心化程度較低。市場上常見的USDC即為該類型的穩定幣
演算法型穩定幣：通過複雜的演算法來調節穩定幣的供應量，以維持價格穩定。這種方式去中心化程度較高，但價格穩定性存在較大風險。演算法穩定幣旨在實現去中心化和高資金使用效率，但往往難以保持價格穩定。原因在於，它們的穩定性在很大程度上取決於市場需求量和演算法，而演算法在壓力之下可能會失靈和脫鉤。常見的如UST等演算法穩定幣。
混合型穩定幣：結合了擔保型和演算法型穩定幣的特徵，試圖在兩者之間找到一個平衡點。
穩定幣的三元悖論
資本效率 + 價格穩定性：如果想要既提高資本效率，又確保價格穩定，通常需要依賴中心化的實體。例如，像USDT（Tether）這樣的穩定幣，它通過部分儲備機制（即不必持有100%儲備）來實現高資本效率，同時通過中心化管理來確保價格穩定性。然而，這種設計犧牲了去中心化。
價格穩定性 + 去中心化：為了保持價格穩定，同時去中心化，通常會依靠超額抵押等機制。例如，DAI通過超額抵押數位資產來保持錨定，但這種方式大大降低了資本效率，因為發行1美元的DAI可能需要遠超過1美元的加密資產作為抵押。
資本效率 + 去中心化：為了提高資本效率並去中心化，往往會採用演算法穩定幣的方式，例如Ampleforth（AMPL）或UST（TerraUSD）的早期設計。這些穩定幣通過演算法調整供給，但它們往往在價格穩定性上存在較大問題，容易受到市場波動的影響，導致價格脫錨。
穩定幣三元悖論揭示了當前穩定幣設計中的一種根本性挑戰：發行方無法同時在資本效率、價格穩定性和去中心化三方面取得完美的平衡。不同的穩定幣在這三者之間做出不同的取捨，產生了各自的優勢和局限。
