資產負債表衰退（Balance Sheet Recession）是一種特殊的經濟衰退形態，它通常發生在私人部門（主要是企業和家庭）因資產價格大幅下跌而被迫優先償還債務，而不是投資或消費，導致經濟活動大幅放緩甚至收縮。該概念由經濟學家理查·庫(Richard Koo)提出，用以解釋日本在1990年代的“失去的十年”期間所經歷的長期經濟低迷。簡單來說，就是當資產價格大幅下跌後，私人部門的資產價值縮水，導致其財務狀況惡化，進而影響到整個經濟的運行。
資產負債表衰退的特徵
在資產負債表衰退中，企業和家庭的資產價值（如股票、房地產等）迅速下跌，但它們的負債（如貸款、債務）保持不變。資產負債表出現失衡，導致資產淨值（資產減去負債）顯著下降。這時，企業和家庭的首要目標變為減少債務負擔（去杠杆化），而不是進行新的投資或消費支出。
資產價格暴跌：資產價格（如房地產或股票）急劇下跌，導致資產持有者的淨資產大幅縮水。
去杠杆化行為：企業和家庭開始償還債務、削減借貸，避免破產或財務崩潰。
經濟需求下降：由於企業減少投資、家庭減少消費，經濟需求大幅下降，導致經濟增長減緩或停滯。
貨幣政策失效：即使央行將利率降至零，貨幣寬鬆政策也難以刺激需求，因為私人部門優先還債，而不是借貸或支出。
資產負債表衰退的成因
資產負債表衰退通常源自資產價格泡沫的破裂，例如房地產或股票市場的崩盤。在泡沫形成時期，企業和家庭大規模借貸，購買過高估值的資產。當泡沫破裂，資產價格暴跌時，資產負債表變得嚴重失衡。
一個典型的例子是日本的房地產泡沫，1980年代末，日本的房地產和股市價格急劇上漲，企業和家庭大量借貸購買這些高價值資產。然而，泡沫在1990年代初破裂，資產價格大幅下跌，但債務水準依然保持不變。為了避免破產，企業和家庭不得不削減支出，集中還債，導致日本經濟陷入長期停滯，這就是典型的資產負債表衰退。
資產價格泡沫破裂： 資產價格（如房地產、股票）在一段時間內過度上漲，形成泡沫。當泡沫破裂時，資產價格大幅下跌，導致私人部門資產價值縮水。
高杠杆率： 私人部門在資產價格上漲期間大量借債，杠杆率過高。當資產價格下跌時，債務負擔相對增加，加劇了財務困境。
去杠杆化： 為了修復資產負債表，私人部門會採取措施減少債務，如減少消費、投資，甚至出售資產。這種去杠杆化的過程會進一步拖累經濟增長。
資產負債表衰退帶來的影響
長期經濟低迷： 由於去杠杆化過程緩慢，企業和家庭長期專注於償還債務，導致投資和消費的持續低迷。經濟增長乏力，甚至可能進入通縮，即價格持續下降的狀態。
貨幣政策效力下降： 在傳統經濟衰退中，央行可以通過降息來刺激經濟增長，但在資產負債表衰退中，即使利率接近零，企業和家庭也不會增加借貸，因為他們首要任務是減少負債。這種現象被稱為“流動性陷阱”。
政府需要發揮更大作用： 為了彌補私人部門需求的不足，政府通常需要通過財政刺激政策（如增加公共支出或減稅）來推動經濟復蘇。否則，經濟可能陷入長期低迷。
政府如何應對資產負債表衰退
財政政策： 政府增加支出或減少稅收，以填補私人部門需求不足的空缺。在資產負債表衰退期間，政府支出成為經濟增長的主要驅動力。
債務重組或減免： 政府或金融機構可以實施債務減免或重組，幫助企業和家庭減少債務負擔，加快去杠杆化進程。
避免通縮： 由於通縮會增加實際債務負擔，貨幣政策應儘量防止價格水準持續下降。央行可以通過量化寬鬆等非常規政策來刺激經濟。
資產負債表衰退是一種特殊的經濟衰退類型，它的核心在於資產價格暴跌導致私人部門資產負債表失衡，迫使其削減消費和投資，轉向償還債務。這種衰退往往伴隨著長期經濟低迷和貨幣政策的失效，因此需要政府採取積極的財政政策來推動經濟復蘇。
