资产负债表衰退（Balance Sheet Recession）是一种特殊的经济衰退形态，它通常发生在私人部门（主要是企业和家庭）因资产价格大幅下跌而被迫优先偿还债务，而不是投资或消费，导致经济活动大幅放缓甚至收缩。该概念由经济学家理查德·库(Richard Koo)提出，用以解释日本在1990年代的“失去的十年”期间所经历的长期经济低迷。简单来说，就是当资产价格大幅下跌后，私人部门的资产价值缩水，导致其财务状况恶化，进而影响到整个经济的运行。
资产负债表衰退的特征
在资产负债表衰退中，企业和家庭的资产价值（如股票、房地产等）迅速下跌，但它们的负债（如贷款、债务）保持不变。资产负债表出现失衡，导致资产净值（资产减去负债）显著下降。这时，企业和家庭的首要目标变为减少债务负担（去杠杆化），而不是进行新的投资或消费支出。
资产价格暴跌：资产价格（如房地产或股票）急剧下跌，导致资产持有者的净资产大幅缩水。
去杠杆化行为：企业和家庭开始偿还债务、削减借贷，避免破产或财务崩溃。
经济需求下降：由于企业减少投资、家庭减少消费，经济需求大幅下降，导致经济增长减缓或停滞。
货币政策失效：即使央行将利率降至零，货币宽松政策也难以刺激需求，因为私人部门优先还债，而不是借贷或支出。
资产负债表衰退的成因
资产负债表衰退通常源自资产价格泡沫的破裂，例如房地产或股票市场的崩盘。在泡沫形成时期，企业和家庭大规模借贷，购买过高估值的资产。当泡沫破裂，资产价格暴跌时，资产负债表变得严重失衡。
一个典型的例子是日本的房地产泡沫，1980年代末，日本的房地产和股市价格急剧上涨，企业和家庭大量借贷购买这些高价值资产。然而，泡沫在1990年代初破裂，资产价格大幅下跌，但债务水平依然保持不变。为了避免破产，企业和家庭不得不削减支出，集中还债，导致日本经济陷入长期停滞，这就是典型的资产负债表衰退。
资产价格泡沫破裂： 资产价格（如房地产、股票）在一段时间内过度上涨，形成泡沫。当泡沫破裂时，资产价格大幅下跌，导致私人部门资产价值缩水。
高杠杆率： 私人部门在资产价格上涨期间大量借债，杠杆率过高。当资产价格下跌时，债务负担相对增加，加剧了财务困境。
去杠杆化： 为了修复资产负债表，私人部门会采取措施减少债务，如减少消费、投资，甚至出售资产。这种去杠杆化的过程会进一步拖累经济增长。
资产负债表衰退带来的影响
长期经济低迷： 由于去杠杆化过程缓慢，企业和家庭长期专注于偿还债务，导致投资和消费的持续低迷。经济增长乏力，甚至可能进入通缩，即价格持续下降的状态。
货币政策效力下降： 在传统经济衰退中，央行可以通过降息来刺激经济增长，但在资产负债表衰退中，即使利率接近零，企业和家庭也不会增加借贷，因为他们首要任务是减少负债。这种现象被称为“流动性陷阱”。
政府需要发挥更大作用： 为了弥补私人部门需求的不足，政府通常需要通过财政刺激政策（如增加公共支出或减税）来推动经济复苏。否则，经济可能陷入长期低迷。
政府如何应对资产负债表衰退
财政政策： 政府增加支出或减少税收，以填补私人部门需求不足的空缺。在资产负债表衰退期间，政府支出成为经济增长的主要驱动力。
债务重组或减免： 政府或金融机构可以实施债务减免或重组，帮助企业和家庭减少债务负担，加快去杠杆化进程。
避免通缩： 由于通缩会增加实际债务负担，货币政策应尽量防止价格水平持续下降。央行可以通过量化宽松等非常规政策来刺激经济。
资产负债表衰退是一种特殊的经济衰退类型，它的核心在于资产价格暴跌导致私人部门资产负债表失衡，迫使其削减消费和投资，转向偿还债务。这种衰退往往伴随着长期经济低迷和货币政策的失效，因此需要政府采取积极的财政政策来推动经济复苏。
