套利定价理论(Arbitrage pricing theory)，简称APT，是一种金融资产定价模型，它将各种宏观风险变量与金融资产的定价联系起来，人们普遍认为它是其前身资本资产定价模型(CAPM) 的改进替代方案。APT 建立在一价定律的基础上，APT 的核心思想是，如果市场上存在套利机会，投资者会通过买卖资产来获取无风险利润，从而资产价格恢复到均衡状态。
APT的基本公式
E(Ri) = Rf + βi1*F1 + βi2*F2 + ... + βik*Fk
E(Ri)：资产i的预期收益率
Rf：无风险利率
Βij：资产i对因素j的敏感性
Fj：因素j的风险溢价（即因素j的预期收益超过无风险利率的部分）
APT的核心思想
多因素模型：APT认为，资产的收益不仅受市场整体风险（如CAPM中的beta系数）影响，还受到其他多种因素的影响。这些因素可以是宏观经济变量（如通货膨胀率、GDP增长率）、行业特定因素，甚至是公司特有的因素。线性关系：APT假设资产的预期收益与这些因素之间存在线性关系。每个因素对资产收益的影响程度由一个特定的系数（称为因子beta或因子敏感性）来衡量。无套利均衡：APT的核心假设是市场处于无套利均衡状态。这意味着，如果资产的价格与其APT模型预测的收益不一致，投资者可以通过套利交易（同时买入被低估的资产，卖出被高估的资产）来获利，从而使价格回到均衡水平。
APT与CAPM的不同与优势
灵活性：APT比CAPM更加灵活，因为它可以容纳多个影响资产收益率的因素。
普适性：CAPM要求市场组合包含所有风险资产，且投资者拥有相同的预期。APT则不需要这些假设，因此更具普遍适用性。
多元性：通过识别不同资产对各种因素的敏感性，APT可以帮助投资者构建更有效的多元化投资组合，降低特定因素的风险敞口。并且可以将基金经理的业绩分解为不同因素的贡献，从而更准确地评估其投资能力，避免了简单地与市场基准进行比较可能带来的误导。
APT的缺陷
因素选择不明确：APT并未明确指出应该选择哪些因素纳入模型。在实际应用中，研究人员和投资者需要根据具体情况和经验来选择合适的因素，这可能导致主观性和不确定性。因子beta和风险溢价估计困难：估计因子beta和风险溢价需要复杂的统计方法和大量数据。这些估计过程可能存在误差，影响模型的准确性。模型假设的局限性：APT假设市场处于无套利均衡状态，但现实市场中可能存在摩擦和交易成本，导致套利机会无法被完全消除。此外，APT假设资产收益与因素之间存在线性关系，但实际关系可能更为复杂。
总的来说套利定价理论APT是一种重要的资产定价模型，它通过考虑多个影响因素，为投资者提供了更全面的视角来理解资产收益和风险。虽然APT在实际应用中可能面临一些挑战，但它仍然是金融研究和实践中不可或缺的工具。
