套利定價理論(Arbitrage pricing theory)，簡稱APT，是一種金融資產定價模型，它將各種宏觀風險變數與金融資產的定價聯繫起來，人們普遍認為它是其前身資本資產定價模型(CAPM) 的改進替代方案。APT 建立在一價定律的基礎上，APT 的核心思想是，如果市場上存在套利機會，投資者會通過買賣資產來獲取無風險利潤，從而使資產價格恢復到均衡狀態。
APT的基本公式
E(Ri) = Rf + βi1*F1 + βi2*F2 + ... + βik*Fk
E(Ri)：資產i的預期收益率
Rf：無風險利率
Βij：資產i對因素j的敏感性
Fj：因素j的風險溢價（即因素j的預期收益超過無風險利率的部分）
APT的核心思想
多因素模型：APT認為，資產的收益不僅受市場整體風險（如CAPM中的beta係數）影響，還受到其他多種因素的影響。這些因素可以是宏觀經濟變數（如通貨膨脹率、GDP增長率）、行業特定因素，甚至是公司特有的因素。線性關係：APT假設資產的預期收益與這些因素之間存在線性關係。每個因素對資產收益的影響程度由一個特定的係數（稱為因數beta或因數敏感性）來衡量。無套利均衡：APT的核心假設是市場處於無套利均衡狀態。這意味著，如果資產的價格與其APT模型預測的收益不一致，投資者可以通過套利交易（同時買入被低估的資產，賣出被高估的資產）來獲利，從而使價格回到均衡水準。
APT與CAPM的不同與優勢
靈活性：APT比CAPM更加靈活，因為它可以容納多個影響資產收益率的因素。
普適性：CAPM要求市場組合包含所有風險資產，且投資者擁有相同的預期。APT則不需要這些假設，因此更具普遍適用性。
多元性：通過識別不同資產對各種因素的敏感性，APT可以幫助投資者構建更有效的多元化投資組合，降低特定因素的風險敞口。並且可以將基金經理的業績分解為不同因素的貢獻，從而更準確地評估其投資能力，避免了簡單地與市場基準進行比較可能帶來的誤導。
APT的缺陷
因素選擇不明確：APT並未明確指出應該選擇哪些因素納入模型。在實際應用中，研究人員和投資者需要根據具體情況和經驗來選擇合適的因素，這可能導致主觀性和不確定性。因數beta和風險溢價估計困難：估計因數beta和風險溢價需要複雜的統計方法和大量資料。這些估計過程可能存在誤差，影響模型的準確性。模型假設的局限性：APT假設市場處於無套利均衡狀態，但現實市場中可能存在摩擦和交易成本，導致套利機會無法被完全消除。此外，APT假設資產收益與因素之間存在線性關係，但實際關係可能更為複雜。
總的來說套利定價理論APT是一種重要的資產定價模型，它通過考慮多個影響因素，為投資者提供了更全面的視角來理解資產收益和風險。雖然APT在實際應用中可能面臨一些挑戰，但它仍然是金融研究和實踐中不可或缺的工具。
