MicroStrategy（MSTR）是一家全球領先的商業智慧（BI）和分析技術公司，由Michael Saylor于1989年創立。作為一家專注於企業資料分析的公司，MicroStrategy的核心業務是通過其軟體產品説明企業從資料中獲得洞察。然而，自2020年8月以來，MicroStrategy在全球金融市場上獲得了廣泛關注，主要原因是公司開始大規模投資比特幣（BTC）。這標誌著MicroStrategy從傳統的企業軟體公司，逐漸轉變為比特幣的重要投資者和宣導者之一。
比特幣作為一種去中心化的數字資產，近年來因其波動性和潛在的價值儲存功能而備受關注。自2009年推出以來，比特幣的價格經歷了大幅的波動，吸引了全球投資者和機構的興趣。比特幣的稀缺性、去中心化特性以及潛在的抗通脹功能，使其成為許多投資者青睞的資產類別。尤其是在全球經濟不確定性增加、法定貨幣貶值風險上升的環境下，比特幣被視為“數字黃金”，其投資價值得到廣泛認可。
MicroStrategy的大規模投資比特幣，既是對企業資產管理的一次大膽嘗試，也是公司對未來比特幣市場前景的信心體現。Michael Saylor認為，比特幣是未來的價值存儲工具，因此MicroStrategy將其作為公司資產負債表上的主要儲備資產。截至2024年10月，MicroStrategy已經持有超過22萬枚比特幣，成為全球持有比特幣最多的企業之一。這一戰略不僅影響了公司的財務狀況，也使得MicroStrategy的股價與比特幣的價格呈現出高度相關性。
本文旨在探討MicroStrategy的基本面，並分析其與比特幣價格之間的高度相關性。通過分析MicroStrategy的財務狀況、比特幣市場的基本面，以及兩者之間的關聯性，本文將揭示MicroStrategy如何通過投資比特幣來影響其股價，並評估其面臨的風險與機遇。
對MSTR基本面的分析
MicroStrategy（MSTR）作為一家領先的商業智慧（BI）公司，長期以來專注于開發用於大規模資料分析和報告的軟體。公司主要提供三個核心產品：商業智慧平臺、雲服務以及應用程式開發工具。這些產品説明企業從其資料中提取有價值的資訊，以優化業務決策。MicroStrategy的客戶群體廣泛，包括金融服務、零售、醫療保健等不同行業的企業。然而，隨著全球商業智慧市場的競爭日益加劇，MicroStrategy面臨的挑戰也在增加。面對微軟、甲骨文（Oracle）和Tableau等強大競爭對手的激烈競爭，MicroStrategy的市場份額逐漸受到擠壓。為了應對這一局面，公司開始尋求新的增長點。在此背景下，MicroStrategy從2020年開始通過大規模投資比特幣，逐步將公司自身定位為“企業級比特幣持有平臺”。在創始人Michael Saylor宣佈Microstrategy最終目標是成為領先的“比特幣銀行”後，MSTR于10月14日大漲近16%，突破212美元（暫回落至194美元），市值飆升至430億美元，創歷史新高。
MSTR的財務狀況
自MicroStrategy開始其比特幣投資戰略以來，公司財務狀況發生了顯著變化。在比特幣價格上漲的時期，MicroStrategy的資產負債表受到了積極影響，特別是在2020年和2021年比特幣價格大幅上漲的背景下，公司持有的比特幣資產大幅增值。根據MicroStrategy Q2財報，公司持有的比特幣總量為226,500枚，總價值約150億美元（基於2024年10月的比特幣價格）。
然而，公司也面臨著比特幣價格波動帶來的風險。例如，在2022年比特幣價格大幅下跌期間，MicroStrategy的資產負債表受到了較大衝擊，公司不得不在財報中記錄大量比特幣減值損失。儘管如此，MicroStrategy仍然堅持其比特幣戰略，並通過發行可轉換債券和新增股權融資等方式籌集資金，繼續增持比特幣。
MicroStrategy的比特幣戰略不僅僅影響了公司的資產負債表，還改變了投資者對公司的認知。越來越多的投資者將MicroStrategy視為一種間接投資比特幣的管道，由此推動了MSTR股票與比特幣價格之間的高度相關性。事實上，自2020年8月公司宣佈其比特幣戰略以來，MSTR股票的表現與比特幣價格的走勢幾乎同步。這表明，MicroStrategy的市場表現已經不僅僅取決於其核心軟體業務的表現，而是越來越依賴於比特幣價格的變化。
MicroStrategy與比特幣的高相關性分析
自2020年MicroStrategy宣佈其比特幣投資策略以來，MSTR股票的表現與比特幣價格之間的相關性顯著提升。在這之前，MicroStrategy的股價主要受到其核心商業智慧軟體業務的推動。然而，在公司大規模持有比特幣後，MSTR股價逐漸與比特幣的價格走勢同步。MicroStrategy的比特幣持倉使得其股價不僅反映其軟體業務的運營狀況，也成為比特幣市場波動的代理。
根據多項統計分析，MSTR股價與比特幣價格的相關性係數在公司開始持有比特幣後大幅提升。資料顯示，自2020年8月MicroStrategy首次購買比特幣以來，MSTR股價與比特幣價格的相關性係數在0.7至0.9之間波動（相關性係數的數值在-1到1之間，1表示完全正相關，0表示無相關性，-1表示完全負相關）。這一資料表明，MSTR股價的大部分波動可以通過比特幣價格的變化來解釋。
MicroStrategy自2020年開始大規模購買比特幣，迄今為止其持有的比特幣數量已超過22萬枚。這意味著MicroStrategy的資產負債表對比特幣價格的波動極為敏感。根據公司的財務報表，比特幣資產已經成為公司資產負債表上最大的一項資產。因此，任何比特幣價格的波動都會直接影響到MicroStrategy的淨資產值及其市場估值。投資者在評估MicroStrategy的股票時，往往會將其視為一種間接投資比特幣的工具，這進一步加劇了MSTR股價與比特幣價格的聯動性。
Michael Saylor表示，MicroStrategy目前幾乎以零息（最近兩次0.625%利息）借錢買入比特幣，或者是以比特幣 60% 或 100% 的溢價發行股票，然後再買回比特幣。比如2024年9月，MicroStrategy 便以 0.625% 票面利率和 40% 轉換溢價完成 10.1 億美元可轉換票據發行。
MSTR股價對BTC呈現高溢價，是否蘊含交易機會？
自2024年2月以來，我們觀察到MSTR股價經歷了一輪顯著的快速上漲，其漲幅明顯超過了BTC的表現。這種差異是否暗示了潛在的交易機會，值得進一步深入分析。
有市場猜測認為，MicroStrategy (MSTR) 本輪股價上漲可能源於空頭倉位的積累以及市場對其即將被納入NASDAQ-100指數（QQQ）的預期。然而，這一推測尚缺乏充分的資料支援。
MicroStrategy擁有大量的比特幣資產，因此其股價與比特幣的價格波動高度相關。具體來說，MicroStrategy通過其大規模的比特幣持倉，成為了資本市場中比特幣價格波動的間接受益者或受損者。當比特幣的價格上漲時，投資者普遍預計MicroStrategy的市值將隨之增加，反之亦然。由於MicroStrategy的業務運營與比特幣資產緊密相連，其股價長期與比特幣價格呈現出顯著的正相關關係。正是因為這種強相關性，市場中的投資者可以通過觀察比特幣價格的走勢，合理推測MicroStrategy股票的溢價終將回歸正常水準。因此，投資者可以採用一種市場對沖套利策略，即通過做空MicroStrategy的股票(MSTR)並同時做多比特幣(BTC)來獲取潛在的利潤。
做空MSTR：當你認為MicroStrategy的股價被高估，或者預計其股價會下跌時，你可以通過做空MSTR來獲取利潤。做空意味著你借入股票並賣出，期望在未來以更低的價格買入以歸還，從而賺取差價。
做多BTC：同時，你可以直接購買比特幣（或通過相關的比特幣信託、ETF等工具）來獲得比特幣價格上漲帶來的收益。
這種策略的核心邏輯在於，MicroStrategy的股價在短期內可能因比特幣的價格波動而出現溢價或折價，但從長期來看，股價與比特幣持倉的內在價值應當趨於一致。通過做空MSTR並做多BTC，投資者實際上是在利用這種短期的價格背離來獲利。這種操作可以被視為一種市場中性策略，旨在從相關性中獲利，而不是直接承受比特幣價格波動的風險。具體而言，當比特幣價格上漲但MicroStrategy股價相對滯後時，做空MSTR並做多BTC的策略有可能捕捉到MicroStrategy股價回檔至合理水準的機會。通過這種方式，投資者可以在不同金融資產之間的價格錯配中尋求利潤空間。
需要注意的是，儘管這種策略在理論上具備可行性，但在實際操作中仍需警惕其潛在的風險。例如，MicroStrategy的股價不僅受比特幣價格波動的影響，還會受到公司自身運營表現、市場情緒以及宏觀經濟環境等多重因素的干擾。
總結
本文對MicroStrategy (MSTR) 的基本面進行了深入分析，並探討了其股價與比特幣 (BTC) 之間的高度正相關性。MicroStrategy作為一家全球知名的商業智慧公司，長期以來專注於為企業提供資料分析和商業智慧解決方案。然而，自2020年8月以來，該公司通過大規模投資比特幣，逐漸將其定位從傳統的企業軟體公司轉變為比特幣的主要持有者和擁護者之一。截至2024年10月，MicroStrategy已持有超過22萬枚比特幣，成為全球持有比特幣最多的企業之一。這一戰略不僅顯著影響了公司的財務結構，也使得其股價與比特幣的價格波動緊密相連。
文章進一步探討了這種高度相關性對投資者決策的影響。隨著MicroStrategy不斷加大對比特幣的投資力度，其股價波動越來越依賴於比特幣市場的表現。通過統計分析，MicroStrategy的股價與比特幣價格的相關係數自2020年以來一直保持在0.7至0.9之間，這表明MicroStrategy的股價在很大程度上受到了比特幣價格變化的驅動。基於這一現象，市場中的投資者開始將MicroStrategy視為一種間接投資比特幣的工具。并且还详细讨论了一种潜在的市场对冲套利策略，即通过做空MicroStrategy的股票并同时做多比特币，从中获利。这一策略的基本原理在于，MicroStrategy的股价在短期内可能因市场的投机行为或溢价而被高估，而比特币的价格则反映了其真实的市场价值。当两者之间的价格偏离时，投资者可以利用这一机会进行套利操作。
然而，尽管这一策略在理论上具有可行性，文章也提醒投资者需要警惕操作中的潜在风险。MicroStrategy的股价不仅受比特币价格的影响，还会受到公司自身的经营状况、市场情绪以及宏观经济环境等因素的影响。因此，投资者在实施该策略时应当谨慎，确保有完善的风险管理机制。
